煤炭行業(yè)：四季度中旬或出現(xiàn)整體性投資機會
[2015-12-22 16:24:08]詳細說明：
近期部分網(wǎng)站刊出了大量關(guān)于煤炭行業(yè)資源整合、中小煤窯復產(chǎn)的文章，由于數(shù)據(jù)來源不同及準確性參差不齊，理解角度各不相同，對投資者產(chǎn)生了較大的影響。同時煤炭板塊經(jīng)歷大幅上漲之后，在市場調(diào)整中出現(xiàn)了深度下跌，并再次走到十字路口。 我們針對近期煤炭板塊熱點問題——煤炭資源整合、煤價走勢、中小煤礦復產(chǎn)及下一階段煤炭行業(yè)投資思路等一一做了分析。我們認為，在四季度，無論是進行資源整合的煤炭企業(yè)還是預計整體上市的煤炭公司，最終方案都會相對明確，會帶來較大的行業(yè)投資機會。 山西煤炭整合時間表 我們近期調(diào)研了山西煤炭市場，了解了山西省煤炭相關(guān)主管部門對山西省內(nèi)煤炭資源整合和整體上市的基本規(guī)劃，具體步驟如下： 1.在2009年9月10日前完成山西省內(nèi)待整合的1053家中小煤礦的資產(chǎn)評估，截至8月14日該項工作已完成了70%，此次評估工作由參與整合的各大煤炭集團負責，報請山西省國資委備案。 2.在2009年年底前，各大整合主體完成煤礦收購的資金及資產(chǎn)準備工作。 3.2010年接受整合的煤礦開始進行技改，技改工作在2011年前完成。 4.2011年起山西五大集團準備整體上市，2015年基本實現(xiàn)整體上市。 整合完成后，山西煤炭行業(yè)集中度將大幅提升。到2010年年底，山西省礦井數(shù)量控制在1000座左右，兼并重組整合后煤礦企業(yè)規(guī)模原則上不低于300萬噸/年，礦井生產(chǎn)規(guī)模原則上不低于90萬噸/年，且全部實現(xiàn)以綜采為主的機械化開采。 山西省各市保留礦井數(shù)量分別為：太原市50座，大同市71座，陽泉市50座，長治市95座，晉城市118座，朔州市65座，忻州市63座，晉中市110座，呂梁市100座，臨汾市127座，運城市18座；國有重點煤炭集團公司保留礦井133座。 中小煤礦復產(chǎn)告一段落 經(jīng)過重組后，山西省將形成4個年生產(chǎn)能力億噸級的特大型煤炭集團，分別為同煤集團、山西焦煤集團、山西煤炭運銷集團和平朔煤炭總公司（含中煤進出口公司）；3個年生產(chǎn)能力5000萬噸級以上的大型煤炭企業(yè)集團，分別為陽煤集團、潞安集團、晉煤集團；11個年生產(chǎn)能力1000萬噸級以上的大型煤炭企業(yè)集團；還有72個300萬噸級左右的地方集團公司。 我們認為，此次整合后，山西省煤炭資源的集中度達到了前所未有的高度，將大大增強煤炭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價權(quán)，為行業(yè)的長期平穩(wěn)運行提供堅實保障。 山西煤炭資源整合已經(jīng)全面開始，于今年6月份開始的中小煤礦復產(chǎn)目前已告一段落。大批已經(jīng)復產(chǎn)的中小煤礦愿意接受資源整合，且生產(chǎn)能力和安全措施符合政府的要求；剩余部分待復產(chǎn)的中小煤礦普遍存在整合主體不明確或生產(chǎn)規(guī)模不合規(guī)等問題，這部分產(chǎn)能近期釋放的可能性較小，即使產(chǎn)量釋放也不會對市場供應(yīng)產(chǎn)生較大的沖擊。 同時近期山西煤礦已全面開始安全檢查，檢查會持續(xù)到9月下旬。關(guān)于這一國慶前的大檢查結(jié)果，我們預計，大量中小煤礦會面臨階段性停產(chǎn)甚至是全面限產(chǎn)，因此新增產(chǎn)能在9、10月份不會對市場形成較大的壓力。 煉焦煤或有“最后一漲” 我們認為，9、10月份煤炭價格將保持穩(wěn)定。 在動力煤方面，目前迎峰度夏臨近尾聲，北方冬儲煤季節(jié)還未來臨，雖然經(jīng)濟逐步回暖，但工業(yè)用電量環(huán)比（比前一月）仍不會有十分顯著的增長，因此我們判斷9月份動力煤的市場需求會有所回落。在供應(yīng)面未發(fā)生較大改變的前提下，動力煤價格會保持基本穩(wěn)定的運行態(tài)勢，而且可能會階段性回落，但回落幅度應(yīng)不大，保持在5-10元/噸。 煉焦煤方面，由于鋼材價格的持續(xù)回落，我們認為，鋼鐵行業(yè)將會進入一個周期性的盤整階段。8月份山西焦炭價格繼續(xù)上調(diào)，目前車板含稅價格已穩(wěn)定在1850元/噸，焦炭價格回到了歷史的相對高位。但大部分大型焦煤生產(chǎn)企業(yè)的煉焦煤價格仍處于相對低位，考慮到鋼廠的承受能力和企業(yè)間的合作關(guān)系，我們認為，煉焦煤價格在三季度結(jié)束之前可能還會有“最后一漲”，漲價時機應(yīng)在9月中上旬，漲幅應(yīng)在50元/噸左右，漲后價格應(yīng)穩(wěn)定在1300元/噸。 而在無煙煤方面，無煙塊煤價格前期有一定幅度的回落。這一方面是受到山西東部地區(qū)中小煤礦復產(chǎn)的影響；另一方面則是由于下游化肥等行業(yè)盈利狀況較差導致采購能力有限，市場需求不旺盛。當前，隨著山西地區(qū)復產(chǎn)工作的陸續(xù)結(jié)束，復產(chǎn)帶來的影響基本消化，同時下游行業(yè)在9、10月份會有一定程度好轉(zhuǎn)，無煙塊煤價格將會止跌回穩(wěn)，而且大量優(yōu)質(zhì)資源相對集中在大型企業(yè)手中，企業(yè)也擁有一定的議價能力，因此我們認為未來無煙塊煤價格將會基本穩(wěn)定。 四季度現(xiàn)投資機會 我們認為，煤炭行業(yè)的整體性投資機會應(yīng)在四季度中期。 一方面，屆時煤炭價格會有一定幅度的上漲。根據(jù)國信宏觀預計，四季度，宏觀經(jīng)濟將逐步轉(zhuǎn)暖，工業(yè)全面回升，煤炭行業(yè)需求將得到很大的拉動。動力煤市場供應(yīng)隨著北方冬儲煤季節(jié)的來臨會略為緊張，同時工業(yè)的全面回暖拉動用電量的增長，帶動動力煤的市場需求。煉焦煤市場隨著鋼鐵行業(yè)中期盤整結(jié)束，行業(yè)發(fā)展趨勢更為明確，價格也應(yīng)有所表現(xiàn)。因此，我們認為，煤炭價格的企穩(wěn)回升會對煤炭股價形成較強的刺激。 另一方面，煤炭行業(yè)整合及資產(chǎn)注入等相關(guān)事宜將趨于明確。四季度，無論是進行資源整合的煤炭企業(yè)還是預計整體上市的煤炭公司，最終方案都會相對明確，會帶來較大的行業(yè)投資機會。 我們看好煤炭板塊中資產(chǎn)重組預期明確、注入資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、整合進程較快、價格彈性較大的煤炭公司：平煤股份(601666,股吧)（601666）、大同煤業(yè)(601001,股吧)（601001）、國陽新能(600348,股吧)（600348）、煤氣化(000968,股吧)（000968）。 |
