五煤企受益山西“5+2”整合
[2015-12-22 16:20:31]詳細(xì)說(shuō)明：
8月11日，西山煤電(36.18,-0.82,-2.22%)率先吹響了煤炭漲價(jià)的號(hào)角?！拔魃矫弘姖q價(jià)可能只是個(gè)開始?！睒I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。而漲價(jià)背后的推動(dòng)力，除了供求關(guān)系之外，更重要的是正在加速進(jìn)行的山西煤炭業(yè)重組：產(chǎn)能集中與控制加大了山西煤企的定價(jià)權(quán)。
在山西省上半年GDP增速為-4.4%的數(shù)字公布后，人們更多地看到的是昔日的煤炭大省的淪落，但更真實(shí)的背景是，山西更加堅(jiān)定地推動(dòng)煤炭整合，從煤炭大省向煤炭強(qiáng)省跨越，以謀求更多全國(guó)煤炭資源控制權(quán)。一場(chǎng)圍繞省內(nèi)煤炭重組的“狩獵”行動(dòng)已全面展開：目標(biāo)是全省2000余座中小煤礦，以及超過(guò)2.2億噸的煤炭資源。
8月11日，《投資者報(bào)》從山西省煤炭工業(yè)廳了解到，山西省內(nèi)11個(gè)市的煤企重組整合方案7月底已通過(guò)審查。而且山西省政府要求，8月20日前各市政府須將兼并重組整合煤礦變更證照等有關(guān)資料進(jìn)行上報(bào)?！搬鳙C”自7月中下旬啟動(dòng)后，速度明顯加快。
“狩獵”規(guī)則仍是意料之中的國(guó)進(jìn)民退，“狩獵”隊(duì)伍除山西五大煤炭集團(tuán)外，新增了山西煤銷集團(tuán)和山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)。最終結(jié)果將是，上述七大集團(tuán)中的三家產(chǎn)能將升至億噸級(jí)的特大型煤炭集團(tuán)，4家將變身5000萬(wàn)噸級(jí)以上的大型煤企，國(guó)企成為最大贏家。
而近年成為中國(guó)富豪代名詞的“煤老板”則成為最大輸家。他們經(jīng)營(yíng)的小煤礦由于產(chǎn)能達(dá)不到300萬(wàn)噸/年的紅線而被迫淪為獵物。7月，原本是小煤礦忙于復(fù)產(chǎn)的高峰，但今年等待他們的是被國(guó)有大煤礦吞掉的命運(yùn)。
從減少“紅黑”到多重博弈
2004年起，山西就曾有過(guò)一輪煤炭整合，不過(guò)當(dāng)時(shí)主旨是“煤炭產(chǎn)權(quán)改革”，初衷簡(jiǎn)單明了，一是為了遏制頻頻發(fā)生的礦難（紅），二是為了減少由于小煤礦太多造成的嚴(yán)重污染（黑）。
在經(jīng)歷了5年的發(fā)展后，由于煤電格局的改變以及政策的新走向，使得山西煤炭重組由簡(jiǎn)單的產(chǎn)業(yè)整合變成多重利益間的博弈。
首先就是省政府與地方政府間的博弈。山西省政府無(wú)疑重視煤炭生產(chǎn)的安全，重組的一個(gè)重要目的是盡快將安全責(zé)任轉(zhuǎn)嫁出去，要求大集團(tuán)盡快接管煤礦。為加快進(jìn)程，省政府給各大煤炭集團(tuán)提出的條件是只需支付小礦主繳納資源價(jià)款的1.5倍。
而地方政府最大的意愿是盡快恢復(fù)生產(chǎn)，以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。同時(shí)為保證地方利益而向整合方提出一定控股比例、繳納基金、低價(jià)優(yōu)先向當(dāng)?shù)毓?yīng)一定比例原煤等條件。
其次是國(guó)有大煤礦與民營(yíng)煤礦之間的博弈。國(guó)有大型煤炭集團(tuán)由于承擔(dān)安全責(zé)任，需要大量改造投入，并不急于復(fù)產(chǎn)，而是要求取得絕對(duì)控股權(quán)，成為重組最大贏家，但小煤礦主由于失去資源議價(jià)能力，僅以資源折價(jià)取得少數(shù)股權(quán)，成為整合的最大輸家。
最后是煤企與電企間的博弈。狩獵隊(duì)伍中也有五大電力集團(tuán)的身影，為實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)營(yíng)，減弱對(duì)煤炭企業(yè)的依賴，電力集團(tuán)紛紛借機(jī)收購(gòu)山西民營(yíng)煤礦。
電力集團(tuán)的行為讓七大煤炭集團(tuán)的重組多了一份緊迫，“原本2011年完成的計(jì)劃，可能會(huì)提前到2010年完成?！蓖杭瘓F(tuán)楊女士向《投資者報(bào)》表示。
2.2億噸產(chǎn)能盛宴
山西省煤礦數(shù)量最多時(shí)曾經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)座，整體呈現(xiàn)多、小、粗、散局面。盡管到去年年底，全省煤礦從2002年的5255座減少到2600座，壓減比例高達(dá)50%，但小煤礦數(shù)量仍太多，年產(chǎn)能30萬(wàn)噸以下的小型礦井有1701座。生產(chǎn)礦井1933座，平均單井規(guī)模36萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于內(nèi)蒙古70萬(wàn)噸的平均單井規(guī)模。
今年4月，省政府下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組整合有關(guān)問(wèn)題的通知》，確定到明年年底前，要將全省煤礦壓縮成1000個(gè)，每個(gè)年產(chǎn)能不低于300萬(wàn)噸，且單井年產(chǎn)能不低于90萬(wàn)噸/年。這意味著，山西全省2000余座煤礦被兼并重組，涉及產(chǎn)能超過(guò)2.2億噸。
由于年產(chǎn)能在30萬(wàn)噸以下的礦井將淘汰關(guān)閉，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提升，重組整合后辦礦主體由2200多個(gè)減少到100家左右。
辦礦體制也將改變。山西將形成以同煤、焦煤等國(guó)有大集團(tuán)和國(guó)有控股公司為主導(dǎo)、多種經(jīng)濟(jì)并存的辦礦體制。國(guó)有大集團(tuán)大公司、央企和省外大集團(tuán)、地方國(guó)有骨干企業(yè)礦井?dāng)?shù)占到全省的82%，產(chǎn)能占全省的84%。
最終形成4個(gè)億噸級(jí)、3個(gè)5000萬(wàn)噸級(jí)、10個(gè)1000萬(wàn)噸級(jí)的大集團(tuán)大公司，這是此輪山西煤炭重組的最終目標(biāo)。
“5+2”整合模式
7月15日，山西晉中、陽(yáng)泉、呂梁、臨汾各市的煤炭資源整合兼并重組方案相繼獲批，并與整合主體簽訂框架協(xié)議，參與整合的七大煤炭集團(tuán)劃分勢(shì)力范圍也由此開始，8月重組已全面展開。
大型煤炭集團(tuán)能夠快速“跑馬圈煤”，得益于山西省政府確立的“大集團(tuán)先行”戰(zhàn)略——“一個(gè)礦區(qū)盡可能由一個(gè)主體開發(fā)，一個(gè)主體可以開發(fā)多個(gè)礦區(qū)”，大型集團(tuán)在整合中處于主導(dǎo)地位。
同煤集團(tuán)主要重組古交地區(qū)15座煤礦，以及大同礦區(qū)、軒崗礦區(qū)、朔南礦區(qū)和河保偏地區(qū)煤礦，并整合臨汾95座煤礦。同煤集團(tuán)楊女士表示，此前已成功兼并重組了大同、朔州、忻州、古交、河曲、柳林等市、縣的18座煤礦。
大同市市長(zhǎng)耿彥波表示，整合后，同煤集團(tuán)可年新增生產(chǎn)能力2700萬(wàn)噸，加上塔山、同忻、東周窯、馬道頭4個(gè)千萬(wàn)噸特大型礦井的建成達(dá)產(chǎn)，以及原先年產(chǎn)4600萬(wàn)噸的29座煤礦，“同煤集團(tuán)可望在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)億噸級(jí)目標(biāo)”。
焦煤集團(tuán)今年5月專門成立了山西煤鋼聯(lián)能源開發(fā)有限公司，該子公司的首要任務(wù)就是參加山西省內(nèi)煤炭資源整合工作，主要整合呂梁、臨汾、晉中地區(qū)煤礦。
潞安集團(tuán)的勢(shì)力范圍以臨汾、左權(quán)、寧武、靜樂(lè)、襄垣、故縣、壽陽(yáng)等地部分煤礦為主，其中，臨汾就有41座煤礦屬于其整合范圍。而晉煤集團(tuán)主要整合臨汾70座煤礦。陽(yáng)煤集團(tuán)下屬上市公司國(guó)陽(yáng)新能(40.01,-1.63,-3.91%)（600348.SH）不久前也成立了“國(guó)陽(yáng)投資公司”，以參與省內(nèi)煤炭資源整合工作，目前在臨汾、左權(quán)、清徐等地區(qū)已獲得部分煤礦整合權(quán)。
作為新進(jìn)入者，山西煤運(yùn)集團(tuán)和山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)也在為5000萬(wàn)噸產(chǎn)能加速布局。前者在晉中、陽(yáng)泉、呂梁取得105座煤礦的整合權(quán)，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)2970萬(wàn)噸/年。加上此前在太原、臨汾兩地獲得的2290萬(wàn)噸產(chǎn)能，該公司目前已獲得5200多萬(wàn)噸/年的煤炭產(chǎn)能。后者已在大同、忻州、呂梁、臨汾等地獲批了總儲(chǔ)量超過(guò)20億噸的資源整合，并在晉城地區(qū)圈定一塊52平方公里的煤田。
不過(guò)，整合主體中還有中煤集團(tuán)，是此次山西省政府指定的整合主體中唯一的央企。中煤能源(13.04,-0.49,-3.62%)(601898.SH)董秘周東州表示，中煤成為整合主體是因?yàn)橹忻杭瘓F(tuán)在山西有較多煤礦，中煤集團(tuán)被指定為朔州市整合主體。
三種重組方式
目前來(lái)看，重組主要采取直接出讓、利潤(rùn)分成、聯(lián)合投資三種模式。
潞安集團(tuán)重組寧武當(dāng)?shù)孛旱V就采取直接出讓模式。當(dāng)?shù)亍懊豪习濉敝苯映鲎尩闹饕蚴怯X得小煤礦與大煤企地位不對(duì)等。
部分煤老板原本打算將礦作價(jià)入股潞寧煤業(yè)，但“由于談判時(shí)見不到總公司領(lǐng)導(dǎo)，感覺自己太渺小，沒(méi)有安全感”，最終多半 “賣掉了事，以免日后麻煩”。一位山西煤老板對(duì)《投資者報(bào)》表示。事實(shí)上，在一個(gè)大型煤炭集團(tuán)里，一個(gè)數(shù)十萬(wàn)噸產(chǎn)能的煤礦入股，所占股份難超1%，煤老板也難有話語(yǔ)權(quán)。
同煤集團(tuán)軒崗煤電公司整合寧武煤田時(shí)采取利潤(rùn)分成的模式。去年8月29日，軒崗公司與河津市虎峰煤業(yè)公司簽署儀式。分兩步進(jìn)行，先是礦井產(chǎn)出的煤炭全作為軒崗公司對(duì)重組后公司的出資，而軒崗公司派出人員工資、福利都計(jì)入生產(chǎn)成本，同時(shí)虎峰公司付給軒崗公司15元/噸的管理費(fèi)；待采出的煤炭?jī)r(jià)值達(dá)到51%的出資額后，產(chǎn)生的利潤(rùn)開始按51：49的比例分配。
陽(yáng)泉煤炭重組時(shí)要求配合再建立一個(gè)同等投入的企業(yè)，這一政策看起來(lái)是與煤老板合資，但卻讓煤老板有些后怕。按規(guī)定，山西省的礦井生產(chǎn)規(guī)模不低于90萬(wàn)噸。如果要新建一個(gè)礦井，規(guī)模90萬(wàn)噸，按照400元/噸的成本投入，那也就意味著要拿3.6個(gè)億出來(lái)，如果再在地上興建一個(gè)同等規(guī)模的企業(yè)，需要再投入3.6個(gè)億，這對(duì)煤老板而言，難度不小。
盡管目前三種模式都在進(jìn)行，但要真正完成重組仍有幾個(gè)難題待破。如土地評(píng)估和采礦權(quán)等問(wèn)題，這些問(wèn)題將直接影響五大煤炭集團(tuán)整體上市進(jìn)程。而另一個(gè)難題是，國(guó)家曾將對(duì)煤業(yè)集團(tuán)的撥款改為貸款，后又將貸款變作投資，代表國(guó)家出資，目前五大煤業(yè)集團(tuán)或多或少都有類似問(wèn)題，且規(guī)模不小，國(guó)家撥款變成股權(quán)后如何確定其股權(quán)數(shù)額存在難度。
五煤炭股受益
山西此次煤炭重組規(guī)劃，為五大煤業(yè)集團(tuán)整體上市提出了較明確的時(shí)間表：力爭(zhēng)在2010年內(nèi)實(shí)現(xiàn)晉煤集團(tuán)的藍(lán)焰股份上市；力爭(zhēng)2012年前，有1~2家煤業(yè)集團(tuán)整體上市，2015年前五大煤業(yè)集團(tuán)基本完成整體上市，這將使山西煤炭上市公司后備資源量和產(chǎn)量均有較大增長(zhǎng)潛力。
除晉煤集團(tuán)外，五大集團(tuán)中的其余四大集團(tuán)均已實(shí)現(xiàn)部分資產(chǎn)上市。同煤集團(tuán)旗下有大同煤業(yè)(41.09,-1.62,-3.79%)，焦煤集團(tuán)旗下有西山煤電和山西焦化(9.27,-0.54,-5.50%)，潞安集團(tuán)旗下有潞安環(huán)能(44.71,-1.65,-3.56%)，陽(yáng)煤集團(tuán)旗下有國(guó)陽(yáng)新能。
《投資者報(bào)》認(rèn)為，從消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度出發(fā)，五大集團(tuán)的煤炭資產(chǎn)將全部裝入上市公司，實(shí)現(xiàn)煤炭資產(chǎn)整體上市。目前來(lái)看，即使不算重組后產(chǎn)能的注入，以上五家煤炭上市公司從集團(tuán)獲得資產(chǎn)注入的空間也非常大。
以去年底的數(shù)據(jù)看，同煤集團(tuán)煤炭產(chǎn)量約7000萬(wàn)噸，儲(chǔ)量892億噸，其中大同煤業(yè)產(chǎn)量為2026萬(wàn)噸；山西焦煤集團(tuán)原煤產(chǎn)量完成8029萬(wàn)噸，煤炭保有儲(chǔ)量503億噸，其中西山煤電原煤產(chǎn)量1619萬(wàn)噸；陽(yáng)煤集團(tuán)礦區(qū)地質(zhì)儲(chǔ)量120億噸，可采儲(chǔ)量63億噸，是我國(guó)最大的無(wú)煙煤生產(chǎn)企業(yè)，其中國(guó)陽(yáng)新能產(chǎn)量?jī)H1774萬(wàn)噸；潞安集團(tuán)煤炭資源儲(chǔ)備超過(guò)400余億噸，其中潞安環(huán)能原煤生產(chǎn)為2577 萬(wàn)噸。
從未來(lái)國(guó)家煤炭產(chǎn)業(yè)政策看，整合重組將貫穿2009~2010年的煤炭行業(yè)投資主題。兩類煤炭股的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注：一是煤種選擇上，可關(guān)注動(dòng)力煤為主的大同煤業(yè)和焦煤為主的西山煤電；一是可關(guān)注收購(gòu)潛力較大的國(guó)陽(yáng)新能。
西山煤電將成為焦煤整合平臺(tái)。焦煤集團(tuán)是我國(guó)最大的焦煤企業(yè)，也是山西省屬唯一的煉焦煤企業(yè)。山西省煉焦煤僅30%左右產(chǎn)量集中于山西焦煤集團(tuán)體內(nèi)，其余70%則廣泛分布在呂梁和臨汾地區(qū)的小礦主手中，由于產(chǎn)能分散，焦煤資源整合潛力很大。西山煤電未來(lái)除了上市公司自身拿下整合資源外，興縣礦區(qū)產(chǎn)能明年釋放和內(nèi)蒙煤礦開發(fā)將是未來(lái)導(dǎo)致業(yè)績(jī)較快擴(kuò)張的兩大亮點(diǎn)。
國(guó)陽(yáng)新能將成為無(wú)煙煤整合平臺(tái)。國(guó)陽(yáng)新能最近公告，擬設(shè)立國(guó)陽(yáng)新能投資有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本4.5 億元，主動(dòng)參與山西煤炭資源整合和煤礦的兼并重組。山西省內(nèi)無(wú)煙煤有45%左右集中在晉城及陽(yáng)泉兩大煤業(yè)集團(tuán)。近幾年，公司一直希望通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)煤炭資產(chǎn)來(lái)解決關(guān)聯(lián)交易困擾，集團(tuán)對(duì)此也非常支持。去年集團(tuán)陸續(xù)通過(guò)采礦權(quán)轉(zhuǎn)資本金方式，完成了開元礦、五礦、新景礦的采礦權(quán)歸屬工作。整體上市可期。
不過(guò)，上述煤炭集團(tuán)旗下主營(yíng)業(yè)務(wù)，除了煤炭外，都有大量非煤業(yè)務(wù)。比如，陽(yáng)煤集團(tuán)除原煤外，還有化工、鋁電、建筑和房產(chǎn)等，而近兩年來(lái)，煤炭毛利潤(rùn)均在50%以上，其他行業(yè)盈利并不穩(wěn)定，如焦炭、鋁、電力在2008年普遍虧損，如果這些資產(chǎn)也注入上市公司，將攤薄上市公司利潤(rùn)。因而，各集團(tuán)整體上市方案如何，直接影響上市公司的未來(lái)。
